【谋周记】Mag7 还在山顶喘气，493已经从滩头突围了（2026年第17周

【谋周记】Mag7 还在山顶喘气，493已经从滩头突围了（2026年第17周 | 总第267期）

11:33:08 26 Apr 2026

1944年6月6日，诺曼底登陆，盟军踏上了法国海岸。但很多人不知道的是，登陆之后整整七个礼拜，盟军几乎被钉死在那条窄窄的滩头上动弹不得——诺曼底乡间密布的"灌木墙"和德军狙击手让美军每前进一公里都要付出惨重代价。

直到7月25日，巴顿将军第三集团军才从海岸线撕开了一个缺口，美军像决堤之水一样涌入法国腹地。从那一刻起，战争的形态从惨烈的阵地拉锯，转入了快速推进的运动战。

我每次重读这段历史，都会想起一个朴素的道理：一场战役的真正胜负，不在登陆那一天，而在你能不能从滩头突破出去。突不出去，再大的牺牲也只是守住一片很贵的沙地。

把镜头拉回到当下的美股，过去两年的市场，活脱脱就是一场"被钉在滩头"的牛市。Mag 7（七巨头）打下了AI这片滩头，但指数之所以能持续创新高，靠的也几乎全是这七家公司。剩下 493 家在干嘛？大多数时间在原地踏步，甚至阴跌。我今年3月份在《为什么"扩容"是现在？》那期分享里讲过，等权重指数 RSP 跑赢市值加权 SPY 整整 5 个百分点，是这场"阵地战"开始松动的第一个信号。

一个多月过去，Q1 财报季的数据陆续落地，"突破口"已经不是预测，而是事实了。

一、Q1 财报告诉你：扩散，不是观点，是数据

先把 FactSet 4 月 24 日最新一期 Earnings Insight 的几个数字摆上桌面：

截至上周，标普 500 已经有 28% 的公司公布了 Q1 业绩。84% 的公司 EPS 超预期，比五年均值的 78% 还高一截；超预期的幅度也很猛——平均高出预期 12.3%，远超五年均值的 7.3%。整体盈利增长率从 3 月底的 13.1% 一口气抬到了 15.1%，将是标普 500 连续第六个季度两位数的盈利增长。

但更值得圈出来的，不是这个总数，而是结构。

工业（Industrials）板块的盈利增速，从季初市场预测的 3.3%，硬生生抬到了 16.7%。其中头号功臣是 GE Vernova——这家做电网装备和涡轮发电机的公司，单季 EPS 报出 17.44 美元，而市场原本只预期 1.95 美元（其中含 45 亿美元的 M&A 一次性收益）。波音、RTX、GE Aerospace 也齐刷刷大幅超预期。

材料（Materials）板块从预期 23.7% 跳到 33.1%——纽蒙特（NEM）和自由港麦克莫兰（FCX）都贡献了惊人的超预期幅度。

金融（Financials）板块从 14.9% 拉到 19.8%——摩根大通、花旗、美银、摩根士丹利，几乎是整个华尔街投行集体抢镜。

而通讯服务板块虽然整体仍同比下滑，但季初预期是 -3.7%，已经改善到了 -0.2%，绝大部分拖累来自 Netflix 一次性 28 亿美元的华纳并购终止费。剔除这个影响，实际表现相当扎实。

这是什么概念？翻译成人话：Q1 季报里那些"惊喜"，大部分来自七巨头之外的"493"。GE Vernova、Boeing、JPM、Citi、BAC、Freeport——这些都是过去三年被市场嫌弃的"老登股"名字。它们不仅追上来了，而且把超预期幅度推到了多年罕见的水平。

更扎实的对比在这里。Bloomberg Intelligence 的口径下，标普 493 的 2026 年盈利增速预期已经爬到 13% 左右；而 Mag 7 整体增速大约 18%——已经是 2022 年以来最慢的速度。如果把英伟达从 Mag 7 里抹掉，剩下 6 家公司的盈利增速加起来只有 6.4% 上下，显著输给了"493"的 10.1%。

说白了：那个由七家公司单核驱动指数、493 在边上看戏的时代，正在 Q1 财报里被改写。

二、为什么是"现在"？三股结构性力量在汇合

很多朋友会问：扩散这个故事，机构讲了好几年，为什么偏偏2026年开始兑现？

我的看法是，三股力量在这个时点同时落地。

第一，AI 资本开支的"出口"，开始流向真经济。 2024–2025 年的 AI 几乎是个封闭循环：英伟达卖卡给微软/Meta/亚马逊/Alphabet，他们再把卡装进自家数据中心。这一阶段的赢家就是上游"卖镐铲"的——卖 GPU 的、卖云算力的。但 2026 年，这些数据中心要"通电、通水、通钢筋"。GE Vernova 卖燃气轮机和电网装备，Caterpillar 卖大型柴油发电机组，Quanta Services 装电网，Freeport 提供铜——AI 基建的物理形态正在落地，钱终于流出了硅谷的围墙。

这就是为什么 GE Vernova 单季能赚出超预期 8 倍多的 EPS——它不是靠故事，是靠真实的、密集的数据中心订单。

第二，OBBBA 减税法案的"延迟兑付"。 2025 年 7 月签署的 One Big Beautiful Bill Act，把 2017 年的企业减税永久化、把研发支出立即抵扣、把折旧加速复活。这些条款对科技股是锦上添花（人家本来就利润率高），但对工业、材料、消费这些重资产、重 R&D 但利润率不高的传统行业，是雪中送炭。这种政策红利不会立刻反应在股价上，得等几个季度才能在财报上显形——2026 Q1，正好是开始显形的窗口。

第三，估值的"地心引力"。 Mag 7 当前的远期市盈率大约 29 倍，标普 500 整体在 20.9 倍，金融行业只有 14.4 倍。换句话说，如果你愿意接受 14 倍 PE 但拥有 19% 盈利增速的金融股（看摩根士丹利、Goldman、JPM 这些公司过去几个季度的 ROE），那么 24–29 倍 PE、增速却只有十几个点的微软或苹果，相对吸引力就要小一截。

资金从来不傻——当估值差距大到一定程度，再好的故事也压不住"地心引力"。这就是为什么今年以来，等权重 RSP 跑赢市值加权 SPY 接近 5 个百分点的根本原因。

三、等权重 ETF：扩散行情的"先知指标"

我反复跟会员们强调一个观察：RSP（标普 500 等权重）和 SPY 的相对走势，是判断"扩散行情"是否成立最干净的指标。

截至 4 月底，RSP 年内回报 4% 出头，SPY 不到 1%——RSP 跑赢 5 个点。表面上看是 RSP 涨得好，但它真正告诉你的是：那 493 家公司的"中位数股票"，回报远好于把指数往上拽的几个超大权重股。

更深一层：RSP 每年 3、6、9、12 月做四次再平衡。每到再平衡，它会把过去三个月里涨多了的票卖掉一点、跌多了的买回一点。这是一种结构性的"高抛低吸"。在过去十年那种"龙头吃肉"的极致集中行情里，这种再平衡反而是拖累；但当市场进入扩散阶段，再平衡就变成了天然的"逢低布局"机制。

我在 3 月份的 PPT 里圈了 QQQE（纳指 100 等权重）和 RSP 这两只 ETF。如果你不想押注具体板块，但又怕"高位站岗在 Mag 7"，等权重 ETF 是最省心的解决方案。它的逻辑是：我不赌哪几家会赢，我赌的是"赢家不会再是那几家"。

四、AI 不是退场，是从"主角"变"水电煤"

讲到这里，肯定有朋友会问：那 Mag 7 是不是要被抛弃？AI 行情结束了？

我的判断是：AI 远没有结束，但 AI 已经从"涨幅故事"变成了"基础设施故事"。

FactSet 3 月份的研究里有一组数据让我印象很深：在 Q4 2025 财报会议上提到 "AI" 的标普 500 公司，3 月底以来的平均涨幅只有 1.5%；没有提到 "AI" 的公司，反而涨了 5.6%。一年前，"提 AI" 是溢价；现在反而成了折价。这不是 AI 不香了，而是市场已经把"我们在投 AI"这句话当成了背景音——你只说不练，不再有人买单。

真正能继续涨的是两类公司：第一类，是 AI 真正变现的——英伟达数据中心收入还在 60%+ 的高速增长，谷歌靠 Gemini + TPU 重新拿回 AI 叙事话语权，亚马逊 AWS 单季度同比增速重回 24%；第二类，是"AI 第二波"的受益者——做电网、做制冷、做铜、做工业自动化、做防务订单的"卖镐铲的"。

类比来说，2024–2025 像 1995–1999 的互联网早期：思科、英特尔、Sun 这种"水管工"赚得盆满钵满。但 2000 年之后真正改变世界的，不是它们，而是用了互联网的零售业、媒体业、金融业。今天我们也在经历同样的转折——AI 还会继续改变世界，但下一个十倍股，多半不再叫英伟达。

五、操作策略：从单核驱动到组合配重

落到具体操作，我把仓位的思路从"单核驱动"调整为"多核协同"，三个具体动作：

第一，核心仓位继续守住AI龙头，但不再加仓。 微软今年回撤23%，从534美元高点跌到391一线，远期PE24 倍——这是一个被错杀的优质核心。但我也不会因为便宜就重仓加注。原因很简单：现在的微软是估值修复，不是新的成长曲线。守住已有仓位即可，等 Copilot 商业化数据真正起来再考虑加码。

第二，新增仓位向"493 受益者"倾斜。 三个具体方向：

AI 基建的"卖镐铲"：GE Vernova、Caterpillar、Eaton、Quanta Services，做电网、电力设备、电力工程的；

大宗资源：Freeport-McMoRan（FCX）这种铜矿龙头，MP这样稀土矿的；

金融蓝筹：摩根大通、摩根士丹利、Goldman Sachs，14 倍 PE 配 19% 盈利增速，是这一波最被低估的板块，XLF是一个不错的一篮子选择。

第三，用 RSP 作为"懒人版扩散指数"打底。 如果不想做个股研究，直接配10–15%的RSP，就是最简单的"赌扩散"方案。

风险在哪？最大的风险是"扩散"被一次黑天鹅打断。比如战争再度升级、油价飙到140美元、美联储因为通胀压力推迟降息。这些变量任何一个失控，市场都会回到"避险买Mag7"的老剧本（毕竟现金流最稳的还是这七家）。